Morgan Stanley превзошел прогнозы благодаря рекордным доходам от торговли акциями

Morgan Stanley отчитался за третий квартал лучше ожиданий аналитиков. Главным драйвером результата стала торговля акциями, показавшая рекордную для банка динамику, а также бизнес управления капиталом, привлёкший рекордный приток новых клиентских активов. При этом квартал оказался неоднородным: торговля облигациями и инвестиционно-банковское подразделение не дотянули до прогнозов, а фонды частного кредитования продолжили сталкиваться с оттоком средств. Несмотря на превышение ожиданий по прибыли и выручке, акции банка снизились — инвесторы оценивают, насколько устойчивым окажется рост на фоне слабого рынка M&A и неопределённости вокруг процентных ставок.

Прибыль и выручка превысили прогнозы

По итогам трёх месяцев, завершившихся 30 сентября 2026 года, Morgan Stanley сообщил о чистой прибыли в размере $4,91 млрд против $4,61 млрд годом ранее. Прибыль на акцию увеличилась с $2,80 до $3,03, превысив консенсус-прогноз LSEG в $2,94.

Общая выручка достигла $20,34 млрд, увеличившись с $18,22 млрд за аналогичный период прошлого года. Аналитики ожидали $19,95 млрд.

Таким образом, банк превзошёл прогнозы как по прибыли на акцию, так и по выручке. Однако ключевым фактором успеха стало не равномерное улучшение всех направлений деятельности, а исключительная сила подразделения торговли акциями.

Рентабельность материального акционерного капитала (ROTCE) составила 22,6%, а коэффициент эффективности — 67%. Генеральный директор Тед Пик (Ted Pick) охарактеризовал квартал как «ещё один сильный», отметив, что «интегрированная фирма соединяет всю широту возможностей Morgan Stanley для предоставления клиентам дифференцированных решений и консультаций».

Результаты продемонстрировали сохраняющийся разрыв между различными сегментами финансового рынка. Высокая волатильность и изменение инвестиционных стратегий клиентов способствовали росту активности на фондовых площадках, тогда как повышение доходностей облигаций и неопределённость вокруг процентных ставок оказывали давление на операции с инструментами фиксированной доходности.

Для банка, который после финансового кризиса 2008 года стремился сделать бизнес управления капиталом более значимой частью своей модели, сочетание сильных торговых результатов и рекордного притока клиентских активов стало важным подтверждением устойчивости нескольких направлений бизнеса.

Доходы от торговли акциями

Главным источником роста стала торговля акциями. Выручка подразделения увеличилась почти на 41% по сравнению с третьим кварталом 2025 года и достигла $5,8 млрд.

Результат оказался примерно на $909 млн выше оценки StreetAccount, предполагавшей, что доходы составят примерно $4,9 млрд. Это один из наиболее заметных факторов, позволивших Morgan Stanley превзойти общие прогнозы аналитиков.

Компания сообщила об улучшении результатов в различных сегментах торговли акциями и регионах. Особенно сильной оказалась динамика в Азии, где активность клиентов поддержала общий рост подразделения.

Повышенная волатильность финансовых рынков заставляла инвесторов пересматривать структуру портфелей, менять распределение капитала и активнее совершать сделки. На спрос влияли решения по процентным ставкам, геополитические риски, в том числе военный конфликт между США и Ираном, а также колебания котировок на фоне опасений вокруг искусственного интеллекта.

Такие условия создают возможности для крупных торговых подразделений, поскольку увеличение объёма операций может способствовать росту комиссионных и торговых доходов.

Morgan Stanley исторически занимает сильные позиции в торговле акциями. Тем не менее в последние годы Goldman Sachs закрепил за собой статус крупнейшего участника Уолл-стрит в этом сегменте. Результаты третьего квартала показывают, что Morgan Stanley по-прежнему способен извлекать значительную выгоду из рыночных колебаний.

Аналитик Дэниел Коутсворт (Daniel Coatsworth) из AJ Bell отметил, что именно торговля акциями обеспечила значительную часть общего результата банка за квартал. Это подчёркивает зависимость отчётности от одного особенно успешного направления, несмотря на стратегию диверсификации доходов.

Торговля облигациями остаётся слабым звеном

В отличие от операций с акциями, подразделение торговли инструментами фиксированной доходности столкнулось со снижением выручки.

Доходы Morgan Stanley от торговли такими инструментами уменьшились на 7,3%, до $2,01 млрд — результат оказался примерно на $260 млн ниже ожиданий аналитиков.

Основное давление пришлось на операции с кредитными инструментами и сырьевыми товарами. В целом динамика отражает ситуацию на мировом рынке облигаций, где рост доходностей и ожидания относительно дальнейшей денежно-кредитной политики осложняют работу торговых подразделений.

Повышение доходностей облигаций означает снижение рыночной стоимости ранее выпущенных бумаг с более низкими купонами. Подобные движения могут сопровождаться повышенной неопределённостью и изменением спроса со стороны инвесторов. Хотя волатильность иногда увеличивает объёмы торговли, она не гарантирует роста доходов: результат зависит от структуры клиентских операций и способности банка эффективно управлять рисками.

Схожая ситуация наблюдалась у конкурентов Morgan Stanley. Goldman Sachs также сообщил о сильной динамике торговли акциями, но более слабых результатах подразделения фиксированной доходности — выручка FICC снизилась примерно на 1% в годовом выражении. У Bank of America доходы от операций с долговыми инструментами сократились ещё заметнее — на 17%.

Это указывает на общий отраслевой тренд: в третьем квартале торговля акциями оказалась более благоприятным направлением для крупнейших американских инвестиционных банков, тогда как рынок облигаций создавал дополнительные сложности.

Для Morgan Stanley сильные результаты торговли акциями помогли компенсировать слабость других подразделений. Однако дальнейшее сохранение прибыли на высоком уровне будет зависеть от того, сможет ли банк поддерживать торговую активность при возможном изменении рыночной конъюнктуры.

Бизнес по управлению капиталом привлёк рекордный объем средств

Вторым важным источником роста стал бизнес по управлению капиталом. Чистый приток новых активов Morgan Stanley достиг рекордных $232 млрд за квартал, из которых $80 млрд пришлось на комиссионные потоки.

Примерно половина этого объёма была связана с первичными публичными размещениями акций (IPO). Банк участвовал в крупных размещениях и обслуживает клиентов через подразделение корпоративных программ, которое предоставляет сотрудникам компаний услуги, связанные с акциями, пенсионными планами и другими инструментами управления вознаграждением.

Одним из таких клиентов является SpaceX Илона Маска. Morgan Stanley работает с компанией в рамках программ для сотрудников и услуг по управлению их корпоративными активами. Это направление позволяет банку привлекать средства не только непосредственно от корпоративных клиентов, но и от их работников, получающих акции и другие формы вознаграждения.

Важную роль играют и крупные IPO, которые способны создавать значительные потоки активов в систему управления капиталом. Когда компания выходит на биржу, её сотрудники и ранние инвесторы могут получать ликвидность от продажи акций, после чего часть средств направляется на инвестиционные счета и другие финансовые продукты.

Поэтому рекордный приток активов Morgan Stanley отражает не только расширение клиентской базы, но и влияние крупных размещений на структуру финансовых потоков.

При этом чистый приток активов не следует отождествлять с выручкой или прибылью. Новые средства расширяют базу активов, с которых банк может получать комиссии, но фактический финансовый эффект зависит от состава клиентских портфелей, инвестиционных продуктов и условий обслуживания.

Выручка подразделения управления капиталом увеличилась примерно на 10,1% в годовом выражении и достигла $9,07 млрд против $8,2 млрд годом ранее. Подразделение продемонстрировало рекордную выручку, а рентабельность до уплаты налогов составила 30,4%.

Этот сегмент является одним из ключевых стратегических направлений Morgan Stanley. После кризиса 2008 года руководство банка последовательно стремилось уменьшить зависимость от нестабильных доходов торгового и инвестиционно-банковского бизнеса, расширяя услуги для состоятельных частных клиентов и институциональных инвесторов.

В результате общие клиентские активы банка достигли примерно $10,5 трлн — это совокупный показатель по сегментам Wealth Management и Investment Management. Под управлением именно Wealth Management находится около $8,4 трлн. Это огромная клиентская база, которая позволяет получать более регулярные комиссионные доходы, хотя финансовые результаты всё равно зависят от динамики рынков, объёма клиентских активов и инвестиционной активности.

Вместе с тем сильный приток новых средств не означает, что все показатели подразделения превзошли ожидания. По оценке Коутсворта, выручка от управления капиталом оказалась немного ниже прогнозов аналитиков. Это имеет значение, поскольку инвесторы рассматривают данное направление как один из основных двигателей долгосрочного роста Morgan Stanley.

Таким образом, рекордные $232 млрд новых активов представляют собой позитивный сигнал для перспектив бизнеса, но рынку важно увидеть, как эти средства будут преобразованы в устойчивые комиссионные доходы.

Инвестиционный банкинг растёт медленно на фоне спада сделок

Выручка инвестиционно-банковского подразделения Morgan Stanley увеличилась на 2% в годовом выражении и достигла $2,16 млрд против $2,11 млрд годом ранее.

Однако результат оказался примерно на $110 млн ниже ожиданий аналитиков. Это указывает на то, что восстановление инвестиционно-банковской активности пока остаётся неравномерным.

Доходы от консультирования по сделкам по слияниям и поглощениям (M&A) увеличились благодаря завершению ряда крупных транзакций. В то же время снижение числа первичных размещений акций и сокращение доходов от андеррайтинга долговых инструментов ограничивали общий рост.

По данным LSEG, совокупная стоимость глобальных сделок M&A в третьем квартале снизилась на 41% по сравнению с предыдущим кварталом и составила $993 млрд. Таким образом, показатель впервые со второго квартала 2025 года опустился ниже отметки $1 трлн за квартал.

Рынок IPO также оставался относительно слабым: ряд компаний отказались от запланированных размещений из-за неблагоприятной конъюнктуры. Повышенная стоимость финансирования и нестабильность рынков заставляют потенциальных эмитентов внимательнее оценивать сроки выхода на биржу и условия привлечения капитала.

При этом Morgan Stanley участвовал в нескольких крупных сделках. Банк выступил ведущим финансовым консультантом Uber при приобретении немецкой Delivery Hero в рамках сделки с оценкой капитала в $14,8 млрд. Кроме того, он консультировал поставщика литейных компонентов Consolidated Precision Products при его приобретении GE Aerospace за $11,75 млрд.

Morgan Stanley также получил роли андеррайтера в ожидаемых IPO компаний, работающих в сфере искусственного интеллекта, включая Anthropic и OpenAI. Реализация таких размещений может стать важным источником доходов, если рыночные условия позволят компаниям выйти на биржу.

Однако сроки и объёмы будущих IPO остаются неопределёнными. Поэтому инвесторам важно оценивать не только список потенциальных сделок, но и способность банка превращать их в фактические комиссионные доходы.

Частное кредитование сталкивается с оттоком средств

Дополнительным источником риска для Morgan Stanley остаётся сегмент частного кредитования. В третьем квартале инвесторы продолжили активно подавать заявки на вывод средств из фонда North Haven Private Income Fund.

В рамках последнего предложения о выкупе долей инвесторы запросили погашение 11,4% паёв фонда. Это почти соответствует показателю предыдущего квартала, когда заявки охватили 11,6%.

Динамика контрастирует с более широкой ситуацией на рынке частного кредитования, где в третьем квартале давление со стороны заявок на погашение в целом ослабло. Крупные управляющие компании постепенно сокращали накопившиеся очереди на вывод средств, а настроения инвесторов несколько улучшились.

Одной из причин обеспокоенности участников рынка стали риски для компаний-разработчиков программного обеспечения, которые входят в портфели частных кредитных фондов. Инвесторы опасаются, что развитие искусственного интеллекта может изменить конкурентную среду и ухудшить перспективы некоторых софтверных компаний, что отразится на их финансовых показателях и способности обслуживать долги.

В таких условиях желание инвесторов вернуть вложенные средства усиливает давление на фонды, особенно если активы трудно быстро продать без существенного дисконта.

Подразделение управления инвестициями Morgan Stanley, в которое входят фонды частного кредитования, получило $1,46 млрд чистой выручки за квартал против $1,65 млрд годом ранее. Снижение показателя в основном обусловлено отменой ранее начисленного вознаграждения за успех (carried interest) по ряду инвестиций в одном из фондов прямых инвестиций.

Реакция рынка: сильные результаты не убедили инвесторов

Несмотря на превышение прогнозов по прибыли и выручке, акции Morgan Stanley снижались более чем на 3% на открытии торгов. Такая реакция показательна: рынок оценивает не только сам факт превышения ожиданий, но и качество этого превышения — насколько устойчивы его источники и что стоит за слабостью остальных направлений.

Главным драйвером квартала стала торговля акциями, обеспечившая значительную часть превышения прогнозов. Однако этот результат чувствителен к рыночной конъюнктуре: при снижении волатильности или изменении поведения клиентов доходы подразделения могут быстро скорректироваться. Именно эта зависимость от одного направления, несмотря на стратегию диверсификации, вызывает у инвесторов наибольшие вопросы.

Одновременно сразу несколько сегментов не дотянули до ожиданий или прошлогодних показателей: торговля облигациями, инвестиционный банкинг и управление инвестициями. На фоне снижения глобальной стоимости сделок M&A, сдержанного рынка IPO и сохраняющегося оттока из фонда частного кредитования это создаёт дополнительные вопросы к темпам роста в последующих кварталах. Инвесторы также ждут комментариев генерального директора Теда Пика о перспективах сделок и размещений до конца года — рост процентных ставок и нестабильность рынков могут затруднить восстановление этих направлений.

В итоге Morgan Stanley представил сильный квартал, но его качество зависит от двух факторов: насколько устойчивым окажется рост доходов от торговли акциями и сможет ли банк добиться более равномерного улучшения результатов в остальных подразделениях.