Банк Японии сохранил ставку и повысил прогонозы

Банк Японии на фоне приближающихся досрочных парламентских выборов представил обновленную оценку состояния экономики страны, продемонстрировав осторожный оптимизм при сохранении крайне взвешенной денежно-кредитной политики. В пятницу регулятор повысил прогнозы экономического роста на ближайшие годы, одновременно оставив ключевую процентную ставку без изменений на уровне 0,75%, что стало сигналом о намерении продолжать постепенную нормализацию политики, несмотря на усиливающееся политическое и рыночное давление.

Согласно обновленным прогнозам, японская экономика по итогам финансового года, который завершится в марте 2026 года, вырастет на 0,9%, тогда как в октябре Банк Японии ожидал рост на уровне 0,7%. Оценка динамики ВВП на следующий финансовый год также была пересмотрена в сторону повышения — до 1% против прежних 0,7%. В центральном банке считают, что умеренное восстановление глобальной экономики будет поддерживать экспорт и внутренний спрос, а внутри страны формируется так называемый «добродетельный цикл», при котором рост заработных плат сопровождается устойчивым повышением цен.

Регулятор отметил, что этому процессу способствуют меры правительства по стимулированию экономики и сохраняющиеся мягкие финансовые условия. При этом решение о сохранении ставки было принято не единогласно: восемь членов совета проголосовали за сохранение текущего уровня, тогда как один из них, Хадзимэ Таката (Hajime Takata), выступил за повышение ставки до 1%, указав на смещение инфляционных рисков в сторону роста.

Текущее решение имеет ярко выраженный политический контекст. В декабре Банк Японии уже повысил ставку до максимального уровня за последние 30 лет, и новое ужесточение накануне досрочных выборов могло бы усилить критику со стороны правительства. Премьер-министр Санаэ Такаити (Sanae Takaichi), чья партия готовится к голосованию 8 февраля, неоднократно высказывалась в пользу более мягкой денежно-кредитной политики и активной фискальной поддержки для ускорения экономического роста.

При этом инфляционная картина остаётся неоднозначной. Банк Японии ожидает, что в первой половине года инфляция временно опустится ниже целевого уровня в 2%, однако базовая инфляция, по оценке регулятора, продолжит умеренный рост. Эксперты обращают внимание на устойчивость цен в секторе услуг и продолжающееся увеличение заработных плат, которые удерживают инфляционное давление выше целевых ориентиров. По словам Масахико Лу (Masahiko Loo), старшего стратега State Street Investment Management, именно эта устойчивая базовая инфляция подтверждает, что курс на нормализацию политики сохраняется, пусть и в медленном темпе.

Данные по инфляции за декабрь, опубликованные ранее в тот же день, показали замедление роста потребительских цен до 2,1%, что стало самым низким показателем с марта 2022 года. Тем не менее инфляция уже 45 месяцев подряд остаётся выше целевого уровня Банка Японии. Ещё более показательным остаётся так называемый «core-core» индекс, очищенный от цен на свежие продукты питания и энергоносители, который составил 2,9%, указывая на глубинное инфляционное давление в экономике.

Япония официально встала на путь нормализации денежно-кредитной политики в марте 2024 года, отказавшись от последнего в мире режима отрицательных процентных ставок. С тех пор Банк Японии подчёркивает, что дальнейшее повышение ставок возможно лишь при подтверждении устойчивого роста заработных плат и цен. Однако этот подход всё чаще сталкивается с политическим сопротивлением, особенно на фоне слабых макроэкономических данных. В третьем квартале экономика страны сократилась сильнее первоначальных оценок, продемонстрировав падение на 0,6% по сравнению с предыдущим кварталом и на 2,3% в годовом выражении.

Глава Банка Японии Кадзуо Уэда (Kazuo Ueda) заявил, что регулятор продолжит повышать ставки, если экономические и инфляционные прогнозы будут реализовываться. При этом он признал, что ситуация на финансовых рынках остаётся напряженной. Несмотря на постепенное ужесточение политики, доходности японских государственных облигаций в последние месяцы резко выросли и достигли многодесятилетних максимумов. Это усилило отток капитала и оказало давление на иену, особенно с учётом того, что реальные процентные ставки в стране всё ещё остаются отрицательными.

Ослабление национальной валюты стало одной из ключевых проблем для властей. С момента вступления Такаити в должность премьер-министра иена подешевела примерно на 4,6% по отношению к доллару и приблизилась к отметке 159. Министр финансов Сацуки Катаяма (Satsuki Katayama) публично предупредила о недопустимости «односторонних» движений валюты и заявила о своей глубокой обеспокоенности ситуацией, подчеркнув, что аналогичную позицию разделяет и американская сторона. В то же время она отметила, что недавняя распродажа на рынке облигаций, по всей видимости, ослабла, хотя власти продолжают внимательно следить за развитием событий.

Кадзуо Уэда, комментируя заявления министра финансов, отметил, что волатильность на рынках по-прежнему остаётся высокой, и регулятор готов действовать оперативно в случае резких и нестабильных движений. Аналитики, в свою очередь, пытаются оценить возможную траекторию ставок. В State Street считают базовым сценарием одно повышение ставки в 2026 году и ещё одно в 2027-м, что приведёт к нейтральному уровню около 1,25%. Однако при дальнейшем ослаблении иены выше отметки 160 за доллар Банк Японии может ускорить ужесточение политики, повысив ставки уже в этом году.

На фоне этих экономических и финансовых вызовов политическая неопределенность лишь усиливается. В пятницу Санаэ Такаити распустила нижнюю палату парламента, официально запустив кампанию перед досрочными выборами. Их исход может оказать существенное влияние на баланс между независимостью центрального банка и требованиями правительства к более активной поддержке экономики.