Банк Англии сохранил ставку: нефтяной рынок и война остаются главными угрозами

Банк Англии по итогам очередного заседания сохранил ключевую процентную ставку на уровне 3,75%, подтвердив ожидания большинства аналитиков. Однако решение оказалось далеко не единогласным. Сразу три члена Комитета по денежно-кредитной политике (MPC) выступили за повышение ставки на 0,25 процентного пункта, что свидетельствует о сохраняющихся разногласиях внутри регулятора относительно дальнейшей траектории инфляции и перспектив британской экономики.

За сохранение ставки проголосовали шесть членов комитета, тогда как главный экономист Банка Англии Хью Пилл (Huw Pill), а также внешние члены комитета Меган Грин (Megan Greene) и Кэтрин Манн (Catherine Mann) поддержали её повышение. На предыдущем заседании в июне за ужесточение денежно-кредитной политики выступали лишь два представителя регулятора — Пилл и Грин. Таким образом, число сторонников повышения ставки увеличилось, что участники рынка расценили как сигнал о росте обеспокоенности инфляционными рисками.

Несмотря на решение оставить стоимость заимствований без изменений, руководство Банка Англии сохранило жёсткую риторику. В итоговом заявлении регулятор вновь подчеркнул, что готов принять необходимые меры, если инфляция окажется более устойчивой, чем ожидается. Такая формулировка означает, что возможность дальнейшего повышения ставки по-прежнему остаётся на повестке дня.

Главной причиной осторожности британского центробанка остаётся крайне нестабильная ситуация на мировом энергетическом рынке. Военный конфликт между США и Ираном продолжается уже шестой месяц, а перспективы его скорого урегулирования остаются весьма неопределёнными. За последние недели цены на нефть и природный газ демонстрировали резкие колебания, существенно усложняя прогнозирование инфляции.

Регулятор отметил, что непосредственно перед заседанием стоимость энергоносителей уже значительно превышала значения, заложенные в базовом макроэкономическом прогнозе всего десять дней назад. Именно поэтому Банк Англии предпочёл сохранить гибкость и не стал заранее определять дальнейший курс денежно-кредитной политики.

При этом представители регулятора признают, что внутри британской экономики появляются всё более убедительные признаки ослабления инфляционного давления. Согласно опубликованным материалам заседания, наблюдаются «явные признаки» замедления внутренней инфляции, а влияние роста цен на энергоносители пока не привело к масштабному ускорению роста заработных плат или цен в других секторах экономики.

Глава Банка Англии Эндрю Бейли (Andrew Bailey) подчеркнул, что пока не наблюдается серьёзных признаков так называемых вторичных инфляционных эффектов, когда рост стоимости топлива и электроэнергии начинает автоматически разгонять цены по всей экономике.

Он отметил, что пока слишком рано делать окончательные выводы, однако убедительных доказательств распространения инфляционного давления на другие сектора экономики нет. По его словам, сохранение ставки на текущем уровне является наиболее разумным решением в условиях высокой неопределённости на мировых рынках, тогда как внутренняя ситуация в британской экономике постепенно становится более благоприятной.

Последние данные действительно свидетельствуют о некотором улучшении инфляционной картины. В июне годовая инфляция в Великобритании снизилась до 2,6%, что стало минимальным уровнем за последние 15 месяцев. Именно этот показатель во многом позволил Банку Англии отказаться от немедленного повышения ставки.

Однако регулятор предупреждает, что нынешнее замедление инфляции, вероятно, окажется временным. Уже в ближайшие месяцы ожидается новое ускорение роста цен, чему будут способствовать июльское повышение тарифов на электроэнергию для населения, а также очередной рост стоимости автомобильного топлива.

Банк Англии вновь представил базовый макроэкономический прогноз, от которого ранее временно отказался из-за высокой неопределённости. Согласно новой оценке, инфляция может достичь пика на уровне 3,2% к концу текущего года, после чего постепенно вернётся к целевым 2% в течение следующего года.

Одновременно регулятор впервые опубликовал несколько альтернативных сценариев развития событий в зависимости от динамики цен на нефть и газ.

Наиболее негативный сценарий предполагает, что стоимость нефти превысит $100 за баррель и останется на высоком уровне продолжительное время, тогда как цены на природный газ окажутся примерно на 60% выше текущих прогнозов. В таком случае инфляция в Великобритании может ускориться до 4,5% во втором квартале 2027 года.

Более благоприятный сценарий предусматривает быстрое урегулирование конфликта на Ближнем Востоке и постепенное снижение стоимости энергоресурсов. В этом случае максимальный уровень инфляции составит около 3%, а риск возникновения вторичных инфляционных эффектов существенно уменьшится.

При этом во всех сценариях Банк Англии ожидает относительно слабый экономический рост. Согласно прогнозу регулятора, ВВП Великобритании будет увеличиваться примерно на 1% в 2026 и 2027 годах, а более заметное ускорение экономики возможно лишь в 2028 году.

Сдерживающим фактором для инфляции остаётся охлаждение рынка труда. Количество открытых вакансий снизилось до минимальных уровней со времён пандемии, а рост заработных плат в частном секторе также замедляется. Именно ослабление внутреннего спроса помогает ограничивать распространение инфляционного давления по экономике.

Несколько представителей Банка Англии уже допускают возможность возвращения к снижению ставок, если геополитическая ситуация улучшится. Заместитель главы регулятора Дейв Рамсден (Dave Ramsden) заявил, что в случае быстрого завершения конфликта и продолжения процесса дезинфляции он готов рассмотреть возобновление цикла смягчения денежно-кредитной политики.

Похожую позицию занимает и внешний член комитета Алан Тейлор (Alan Taylor). Оба считают, что снижение геополитической напряжённости способно существенно изменить экономические перспективы Великобритании.

В то же время другие представители руководства Банка Англии сохраняют более жёсткую позицию. Заместитель главы регулятора Клэр Ломбарделли (Clare Lombardelli) заявила, что политика может быть ужесточена, если появятся признаки формирования устойчивых вторичных инфляционных эффектов.

Наиболее решительно настроены сторонники повышения ставки. Меган Грин напомнила, что инфляция в Великобритании уже около пяти лет остаётся выше целевого уровня. По её мнению, дополнительные риски создают перебои с поставками через Красное море, а также сохраняющийся дефицит оборудования для развития технологий искусственного интеллекта.

Хью Пилл также считает неопределённость вокруг цен на энергоносители слишком высокой. По его словам, превентивное повышение ставки позволило бы дать рынку чёткий сигнал о готовности Банка Англии бороться с любым новым ускорением инфляции.

После публикации решения инвесторы несколько пересмотрели свои ожидания относительно дальнейшей политики регулятора. Теперь участники рынка ожидают, что к концу года Банк Англии повысит ставку в общей сложности примерно на 35 базисных пунктов, тогда как ранее ожидания были более агрессивными.

Экономисты отмечают, что решение Банка Англии оказалось несколько более жёстким, чем ожидал рынок. По словам аналитика Феликса Фезера (Felix Feather) из Aberdeen, увеличение числа сторонников повышения ставки с двух до трёх говорит о постепенном усилении обеспокоенности инфляционными рисками внутри самого комитета.

В Goldman Sachs Asset Management также считают, что регулятор пока предпочитает сохранять выжидательную позицию благодаря улучшению инфляционных показателей. Однако эксперты предупреждают, что дальнейшее обострение ситуации на Ближнем Востоке способно быстро изменить баланс аргументов в пользу нового повышения ставки уже на одном из ближайших заседаний.

Накануне Федеральная резервная система США (ФРС) также приняла решение сохранить процентные ставки на уровне 3,5–3,75%, хотя сразу три представителя руководства ФРС также выступили за её повышение. Таким образом, крупнейшие центральные банки мира продолжают придерживаться осторожной стратегии, пытаясь оценить последствия геополитической нестабильности и колебаний цен на энергоносители, не нанося при этом дополнительного ущерба экономическому росту.

Дополнительно Банк Англии впервые обозначил подход к дальнейшему сокращению своего баланса в рамках программы количественного ужесточения. Регулятор сообщил, что влияние сокращения портфеля активов на финансовые условия оказалось умеренным и несколько выше предыдущих оценок. Более детальное решение по дальнейшему сворачиванию программы планируется принять в сентябре.